Jagd nach Rendite

In der Schweiz erlebt das Tiefzinsumfeld ein Comeback. Mit einem überraschend deutlichen Zinsschritt hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) Mitte Dezember erneut die Aufmerksamkeit der Finanzmärkte auf sich gezogen. Die SNB senkte ihren Leitzins angesichts der niedrigen Inflation um 50 Basispunkte auf 0.5%. Perspektivisch werden die Zinsen weiter sinken, was den Druck auf die Obligationenrenditen hoch hält. In einem solchen Umfeld steigt die relative Attraktivität von Aktien: Wenn Coupon-Erträge bei Obligationen schrumpfen, gewinnen Dividenden als Quelle laufender Erträge an Bedeutung.

Regionale Unterschiede in der Konjunkturdynamik

Die Wirtschaft der Eurozone wächst nur moderat, und die Dynamik variiert weiterhin stark zwischen den Ländern. Ein Lichtblick bleibt Spanien, dessen erwartetes Wachstum von rund 3% die Schwäche der Schwergewichte Deutschland und Frankreich zumindest teilweise ausgleicht. Diese geringe Dynamik wirkt sich auch auf die Schweiz aus: Während der Dienstleistungssektor solide expandiert, leidet die Industrie unter der schwachen Nachfrage aus dem Ausland. Im Gegensatz dazu zeigt die US-Wirtschaft eine robuste Wachstumsdynamik, getragen von der anhaltenden Konsumfreude der Amerikaner. Die Arbeitsmarktdaten stimmen optimistisch, dass die US-Konsumenten ihre stützende Rolle auch in den kommenden Monaten beibehalten werden. Dies wird sich in einer positiven Umsatz- und Gewinnentwicklung der amerikanischen Unternehmen niederschlagen.

Fokus auf US-Aktien

Vor diesem Hintergrund halten wir an unserer Aktienübergewichtung fest und bevorzugen weiterhin den US-Markt. Zwar sind die Bewertungen des US-Aktienmarkts im internationalen Vergleich erhöht, doch die Gewinnaussichten sind ebenfalls deutlich besser. In Europa halten wir aufgrund der global ausgerichteten Unternehmen und der tieferen Bewertungen ein moderates Übergewicht, während der defensivere Schweizer Markt neutral gewichtet bleibt. Gegenüber den Schwellenländern bleiben wir insgesamt vorsichtig und halten an der taktischen Untergewichtung fest. Die Obligationenquote liegt weiter deutlich unter der strategischen Allokation und dient zusammen mit Gold der Diversifikation innerhalb des Portfolios.

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