Die US-Notenbank Fed steht in den Startlöchern

Insbesondere beim über lange Zeit sehr soliden Arbeitsmarkt machten sich zuletzt immer mehr Risse bemerkbar. So hat beispielsweise der US-Arbeitsmarktbericht für den Monat Juli auf der ganzen Linie enttäuscht. Die Zahl der Beschäftigten ausserhalb der Landwirtschaft stieg nur um 114'000 Personen und lag damit deutlich unter den Markterwartungen und dem langfristigen Durchschnitt. Entsprechend stieg die Arbeitslosenrate unerwartet deutlich von 4.1% auf 4.3% an und erreichte damit den höchsten Wert seit Oktober 2021.

Tiefere Inflation macht den Weg frei

Gleichzeitig scheint der Inflationsdruck in den USA mittlerweile unter Kontrolle zu sein. Zwar sind die Produkte und Dienstleistungen im Warenkorb noch immer 3.0% teurer als vor Jahresfrist. Doch die Inflationsrate ist in den letzten Monaten kontinuierlich zurückgeglitten und nähert sich langsam, aber stetig dem Inflationsziel der Fed an. Der US-Notenbank Fed steht somit der Weg für eine erste Leitzinssenkung im September frei, um auf die sich abschwächende Konjunktur zu reagieren. Sie wird danach ihren Zinssenkungszyklus zügig vorantreiben.

Was bedeutet das für die Schweizerische Nationalbank?

Die Schweizerische Nationalbank sieht den sogenannten neutralen Zins, bei welchem die Geldpolitik die Wirtschaft weder bremst noch ankurbelt, derzeit bei etwa 1.00%. Einen Leitzins von 1.00% wird die SNB bereits mit der nächsten Leitzinssenkung im September erreicht haben. Die anstehenden Leitzinssenkungen der US-Notenbank Fed sowie der Europäischen Zentralbank werden jedoch aufgrund der rascheren Konjunkturabschwächung stärker ausfallen, als noch zur Jahresmitte erwartet. Folglich gehen wir von einem anhaltenden Aufwärtsdruck auf den Schweizer Franken aus, was den Druck auf die SNB, ihren Leitzins weiter zu senken, deutlich erhöht. Wir haben deshalb unsere Prognose für die SNB angepasst und erwarten neu im Dezember eine weitere Leitzinssenkung auf 0.75%. Auf die längerfristigen Zinssätze wird dies jedoch keine Auswirkungen mehr haben, da zwei weitere SNB-Leitzinssenkungen vom Kapitalmarkt bereits eingepreist sind.