Die EZB legt eine Pause ein

Der Einlagesatz der Europäischen Zentralbank (EZB) bleibt damit unverändert bei 3.75%. Hinsichtlich des weiteren Zinspfades liess sich EZB-Präsidentin Christine Lagarde nicht zu stark in die Karten blicken. Sie betonte erneut, dass die EZB von Sitzung zu Sitzung entscheiden werde und sich dabei auf die Entwicklung der Konjunktur- und Inflationsdaten abstützen wird.

Hohe Dienstleistungsinflation bereitet Sorgen

Mit 2.5% lag die Inflationsrate in der Eurozone im Juni nur noch leicht über dem Zielwert der EZB. Die Preise für Dienstleistungen sind aber mit 4.1% weiterhin deutlich stärker gestiegen als von der EZB gewollt. Für Kopfzerbrechen sorgen dürfte insbesondere, dass bei der Dienstleistungsinflation in diesem Jahr keinerlei Entspannung beobachtet wurde. Grund dafür sind hauptsächlich die Löhne, welche weiterhin steigen. Denn trotz wirtschaftlicher Abkühlung ist der Arbeitsmarkt in der Eurozone weiterhin angespannt. Zuletzt ist die Arbeitslosenquote auf rekordtiefe 6.0% gefallen. Entsprechend befinden sich die Arbeitnehmenden bei Lohnverhandlungen in einer guten Position. Vor diesem Hintergrund wird die EZB nichts überstürzen und behutsam vorgehen. Wir erwarten, dass sie die Zinsen im Quartalsrhythmus senken wird. Die nächste Zinssenkung sehen wir folglich im September.

Was bedeutet der EZB-Entscheid für die SNB?

Der Entscheid der EZB ihren Leitzins im Juli vorerst nicht weiter zu senken, dürfte auf die Schweizerische Nationalbank (SNB) keinen direkten Einfluss haben. Die SNB nimmt erst im September wieder eine geldpolitische Lagebeurteilung vor. Wir gehen davon aus, dass die SNB ihren Leitzins bis Ende Jahr noch um 25 Basispunkte auf 1.0% senken wird. Damit erreicht sie den sogenannten neutralen Zins, bei welchem die Geldpolitik die Wirtschaft weder bremst noch ankurbelt. Der genaue Zeitpunkt für diesen letzten Zinsschritt wird davon abhängen, wie sich die Inflation und der Schweizer Franken in den nächsten Monaten entwickeln werden. Eine weitere Zinssenkung in diesem Jahr ist auch vom Kapitalmarkt eingepreist.